Entramos ya directamente en la tercera y última fase iniciada hace unos meses por la cuál Enel se disponía a exprimir Endesa. Primero se quedó con las activos en LatAm de Endesa, después se repartió un dividendo nunca visto y endeudó la compañía y ahora toca colocar lo que queda de Endesa (básicamente el negocio en España y Portugal) a los inversores para que los italianos puedan hacer algo más de caja y reducir su exposición a España. Os dejamos algunos datos. A €15,35 por acción supone que se está valorando a un múltiplo de 8,0x su Ebitda.
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Por cierto, ser accionista minoritario cuando el mayoritario es un industrial del sector tiene pequeños inconvenientes. Enel no sólo ha exprimido a Endesa con la compra de los activos LatAm o el reparto de dividendos. A lo largo de todos estos años se ha ido cobrando sus management fees por prestación de servicios informáticos, control de gestión o I+D. Las cifras son importantes. Cerca de €253 millones en 2013 o €159 millones en lo que llevamos hasta septiembre de 2014.
Nadie duda que sea una práctica totalmente legal, pero visto los casos del LuxLeaks, no estaría de más que Hacienda y la CNMV le dieran un minucioso repaso a esos management fees astronómicos. Con este concepto, en los últimos 4 años han volado para Enel más de €800 millones.